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第六十三节  证券市场分析论

[ 来源£º网络| 整理£º股票学习网www.wpuvm.club]

    从19世纪重视投机性的证券市场分析后£¬进入20世纪£¬证券分析家逐渐提出了理论上的体系¡£ 首先是柯丁雷£¨W¡¤G¡¤Cordinly£©在¡¶证券交易入门¡·£¨Guide To The Stock Exchang,1907£©一书中£¬提出¡°股票价格由供需规律来决定¡±的观点¡£为了深入探讨¡°供需规律和供求关系的变动¡±¡£必须重视社会大众的意见¡£但他的著作的理论基础仍然不够£¬缺乏精确性¡£哥罗丁斯基£¨J¡¤Grodinsky£©在¡¶投资学¡·£¨Investment.1953£©一书中£¬从另一个角度对证券市场进行了分析¡£他从研究供需因此来预测股价¡£

并具体指出了两种途?#19969;?#31532;一种途径是重视股价与其他经济现象的关系¡£从这些关系的变化来预测股价的波动¡£此种方法就是现在通?#39057;Ä¡?#22522;本分析?#20445;¨Fundamental Analysis£©¡£

另一种方法不重视股价与其他经济现象的关系£¬而仅股票市场内部的技术性因素的各种现象来预测股价¡£此即为现在通称¡°技术分析¡±(Technical Analysis(股票入门http://www.wpuvm.club)£©¡£

前者考虑诸如£º£¨?#20445;?#32929;票利?#35270;?#32929;价关系£»£¨£²£©比较股息利殖?#35270;?#20538;券利殖率来判断市场状况£º£¨£³£©股价与利?#23454;?#20851;系£º£¨£´£©经济成长£¬景气与股价波动之关系¡£后者则考虑诸如£º£¨?#20445;?#35777;券市场内部投机因素之分析£»£¨£²£©观察过去股价趋势推测未来股价动向£¬主要采用各种曲线图£»£¨£³£©观察社会大众的投?#35782;?#21521;£»£¨£´£©检讨股票交易量值与股价关系等等¡£

?#31995;?#23572;(Mindell,J.)在¡¶股票市场¡·(The Stock Market,1948)一书中,则认为股价的变动不仅仅是由单一因素决定的¡£事实上¡£影响股价变动的因素不但多£¬而且复杂£¬分析各种因素的影响程度及影响方向颇为困?#36873;?#25152;以?#31995;?#23572;列述以下各主要影响因素£º£¨?#20445;?#21033;率£»£¨£²£©企业收益£»£¨£³£©景气活动£»£¨£´£©股票市场动态£»£¨£µ£©货币政策情况£º£¨£¶£©价格总水平的变动情况£»£¨£·£©大众投资者的市场心理£»£¨?#31119;?#25919;治的影响£»£¨£¹£©天灾人祸的发生£»£¨?#20445;°£?#32463;济情况状态£»£¨?#20445;保?#20154;口变动等等¡£

证券市场分析论的代表性著作有多纳£¨O¡¤ Donner £©的¡¶证券市场与景气波动原理¡·£¨Die Kursbilduing an Aktienmarket,1934£©和雷福勒£¨G¡¤L¡¤Leffler£©的¡¶证券市场¡·£¨The Stock Market,1951£©¡£

多纳认为£¬股票价格是由市场供求关系决定的£¬也就是由具体的买卖价格来决定£¬?#34892;?#20080;卖则又看企业收益以及投资人的投资机关可用资金而定£¬股价形成的因素?#24425;且?#23427;们为基础£¬前者即为股价形成的¡°收益¡±因素£¬后者则是¡°信用¡±的基本因素£¬其他的则是间接影响股价的次要因素£¬以及使股票价格暂时波动的市场内部投机因素¡£

多纳进一步分析了¡°收益¡±的基本因素£¬认为是在于股息和利率£¬并就第二次世界大战前的股票市场£¬尝试对股价水平和股息关系的实证研究£¬在今天颇具有参考性¡£多纳还认为股息的基础就是企业的收益£¬在这一点上£¬多纳更加重视企业的收益£¬认为¡°企业收益的变动£¬才是形成股价波动的真正原因¡£¡±虽然实?#23454;?#32929;价波动趋势与企业的收益趋势有所差异£¬但就长期而论£¬股价波动是依存于企业收益和利?#23454;Ä¡?#20174;而£¬¡°收益¡±的基本因素就是证券分析论?#34892;?#25104;股票价值的因素了¡£

至于雷富勒¡£则从传?#36710;?#32929;价理论再扩而广之£¬他的推论为¡°股价波动是以预期企业为根本因素?#20445;?#21152;上了¡°预期¡±因素£»证券投资机?#22815;òÒ话?#25237;资者主要是以预期企业收益为基础来决定买卖股票¡£结果£¬股价波动趋势即包含企业收益今后的变动£¬他又推论£¬股价波动趋势£¬有个隐含假定?#30784;?#25237;资者或证券投资机构买进股票有两个目的£¬其一为股价本身的?#38505; ¿?#20854;二为利率本身¡£¡±他又认为¡°价格上升或利率两者都取决于企业的收益增减¡£¡±他的理论进一步提出了重视企业的保留盈余£¬如果企业把大部分收益再投资£¬则更增加企业将来的成长性£¬并增加企业未来的股息¡£

?#36164;?#26681;据第二次世界大战后£¬美国纽约证券交易所£³£°种道¡¤琼斯工业股价平均数为基准作实证研究£¬结果证明实际上股价并不必然与企业收益有密切关系£¬于是提出变动是以市场心理动向为基础£¬而不再一时强调传统理论主张的¡°基本因素才是市场心理因素的变化原因?#20445;?#21363;提出¡°市场心理说?#20445;?#25152;谓市场心理说是指传统理论认为股价是依存于企业收益£¬实际上根据统计上的¡£


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